15 年天然氣調價可能 “兩步走”。

　　我們重申在低油價時期對15 年天然氣價格下行的預測(詳見14 年11 月19日和26 日深度報告)。今年調價步驟,我們認為可能“一步到位”(接軌和調價同時進行)或“兩步走”(1H 先接軌,縮短調價周期至半年,2H 再下調)。

　　如“兩步走”:上半年調價后均價基本持平 下半年價格可能下調若以14 全年LPG 和燃料油均價計算,替代能源比85%,1H15 增存量氣價或下調為3.05 元/方(上海門站),增存量比1:2,加權均價基本與之前持平。

　　若調價周期縮短至半年,假設 15H1 油價均值60/50 美元/桶,2H15 氣價或繼續(xù)下調為2.50 和2.34 元/方(基于 90%替代率和2H14-1H15 進口均價)。

　　低油價時期:天然氣定價公式的不確定性。

　　目前天然氣門站價通過LPG 和燃料油以及85%-90%替代率與國際油價線性掛鉤,在低油價時代或面臨困難:1)極低的門站價會導致進口管道天然氣虧損,且包含管道輸送費的西二線進口氣價與油價直接掛鉤也有一定的不合理性,不利于提升進口積極性和推廣天然氣運用; 2)如天然氣定價高于替代能源價格,新增需求恐難增長。或許加快市場化才是解決天然氣定價的主要出路。

　　相關公司:氣價下行預期 有利于城市燃氣。

　　我們認為,如果氣價調整分兩步走總體向下,將有利于城市燃氣拓展下游,改善氣量增長的預期。LNG 碼頭利用率偏低,國產氣產量較低,說明供應增長還有彈性,不會制約天然氣量增長。我們看好的燃氣公司為深圳燃氣(12.05,-0.260,-2.11%)。氣價下行可能會導致中石油上游盈利和進口氣虧損風險將加大。